林洋能源【金沙国际】,目的价至2

作者:金沙国际

智通财经APP获悉,花旗发表研究报告称,华能新能源(00958)计划向母公司转让最多10亿元人民币的应收账,以改善其现金流,及抵销补贴款项延期的影响。该行预期公司2019-21年盈利增长5-7%,主因风电场的使用率上升,但降目标价4%至2.65港元,以反映更高的加权平均资本成本,并维持“买入”评级。该行指出,公司上半年盈利胜预期,因公司将今年的新增产能目标,由1600MW降至1400MW,明年需要确立更高的目标以获得补贴的资格,预期届时的负债比率会升至172%。

    各业务2018年有望持续高效前行:公司2018年收入目标50亿元,业绩目标8.2亿元。新能源板块方面,公司将力争实现300-500MW的电站并网目标,做好高效EPC新业务;同时N型高效电池将释放产能,有望依托EPC业务实现250MW的销售。智能板块方面,公司在确保国内集中招标领先优势的同时,将依托ELGAMA、SUNSEAP等战略伙伴加大海外地区的开发力度,重点突破东南亚、欧洲、中东、非洲等市场。

    预计公司2018-2020年每股收益分别为0.50元、0.65元、0.75元,对应市盈率为14.9倍、11.6倍、10.1倍;维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    光伏发电高速增长,并网规模超1.3GW:截至2017年底,公司各类光伏电站累计并网量达1,303MW,全年新增装机容量428MW,光伏发电收入实现10.98亿元,同比增长123.73%,毛利率达到69.65%。目前公司在手已核准的项目装机容量达到620MW,2018年将力争实现300-500MW的电站并网目标。未来在自主开发建设运营电站的同时,公司将与中广核、三峡、大唐等央企战略合作,定向开发、建设、运营优质分布式光伏电站,做好高效EPC新业务,打造新能源板块业绩新增长点。

林洋能源【金沙国际】,目的价至2。    光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求下滑超预期。

    估值

    可转债计提利息对业绩影响较大:公司一季度期间费用率为26.46%,同比提升11.46个百分点;其中销售费用率与管理费用率基本稳定,而财务费用率同比提升10.59个百分点至12.97%,主要因为可转债计提利息3,282万元。

    评级面临的主要风险

    估值

    光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求下滑超预期。

    光伏运营占比提高,盈利能力大幅提升:公司一季度毛利率为44.51%,同比提升6.88个百分点;净利率为26.24%,同比提升5.22个百分点;盈利能力大幅提升主要与光伏发电业务占比提高有关。公司2017年新增装机容量428MW、累计装机1,303MW,故2018年一季度发电利润预计有较大增长。

2017年盈利增长47%符合预期:公司发布2017年年报,实现收入35.88亿元,同比增长14.37%;盈利6.86亿元,同比增长47.06%,对应EPS为0.39元。其中2017年四季度实现收入10.64亿元,同比增长3.20%,环比增长10.41%;盈利1.37亿元,同比增长13.51%,环比减少35.72%。

    在当前股本下,预计公司2018-2020年每股收益分别为0.50元、0.65元、0.75元,对应市盈率为13.4倍、10.4倍、9.0倍;维持买入评级。

    电能表业务保持向上,海外市场态势喜人:2017年公司电能表类产品实现营收17.83亿元,同比增长23.64%,其中海外市场销售4,746万美元,同比大增283%,目前海外在手订单达到3,041万美元。公司后续将加大海外地区电表业务的市场开发及研发力度,依托ELGAMA、SUNSEAP等战略伙伴向海外市场延伸,重点突破东南亚、欧洲、中东、非洲等市场。

    一季度业绩同比增长10.15%符合预期:公司发布2018年一季报,实现营业收入5.83亿元,同比减少10.95%;实现归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长10.15%,对应EPS为0.08元。

    2018年公司高效电池与组件产线将完全达产并释放产能,预计将实现250MW的N型高效双玻组件的销售。同时公司将加快二期400MW产线的调研和建设,加快产能提升速度,有效降低产品成本。

金沙js娱乐场官方网站金沙国际,支撑评级的要点

    N型电池顺利量产:2017年公司N型高效双面电池、组件一期项目已顺利投产,电池量产转换效率达21.5%,60片切半组件综合功率可达345W。

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